600690_チンタオ・ハイアール(青島海爾)

【貿易戦争と白物家電】

米国が中国に苛烈な貿易戦争をしかけるのは

1. 為替的不均衡に関する米国の問題意識
2. 知財、先端分野で、次世代の産業的覇権をめぐるつばぜり合い
3. 米国製造業の復権（過分にトランプの中間選挙対策）

というのが根底と思っています。

ただ、2が上位目的である以上、

いまさらコモディティと化した白物家電が

米国に回帰するのは、米国にメリットがなく

ここに大いなる関税をかけることは考えにくいです。

コモディティは、経済の原則に則れば

安く安定的に生産できるところで作り

各所に売る（各所は安く買う）というのが一番効率が良いと思います。

【白物家電特化】

それで例えばTCL電子控股有限公司  (01070)

などは家電とともにスマホも手掛けていて

ZTEの例があるように、米国の牽制対象になる可能性を感じる一方で

冷蔵庫や洗濯機やテレビなどをメインに据える

600690_チンタオ・ハイアール(青島海爾)

は中国株全般が貿易戦争懸念で下げているいま

買い時だと思います。

同社はGEの家電部門を買収していて

貿易戦争の波及を懸念されています。

確かにリスクではあるものの、

• 白物家電分野である
• 経済の原則
• 米国に実雇用をもたらしている

点踏まえると、他のメーカに比べ懸念は小さく

全体懸念が払しょくされた時、

個別のリバウンドも大きいと考えています。

【先進国のリプレース市場を侵食】

先進国に白物家電は広く普及しているとおもいます。

そして、その機能もほぼコモディティ化

（何を買っても概ね性能は変わらない）となっています。

ということは、

• 必要十分な機能を充足し
• 廉価生産ができるメーカがちょっと低い値付けで流通させると

最初はブランドが弱いから、

なにしろ安いものを欲する層が購入するのだけど

その販売がシェアとなり、数年もたつと実績ブランドになって

そして日本メーカなどは駆逐されるのです。

（米中の貿易摩擦が早めに片付いた場合

　GEブランドを活用し、一挙にということもあり得ます）

【中東、アフリカが中国に染まる】

そして、中国は一帯一路の延長線上で

中東、そして潜在的に巨大である

アフリカ市場への売り込みが国ぐるみです。

この強力な推進の元、その地域の白物家電は

中国メーカが分け合うという状況になる

可能性は絶対ではないものの、

かなりありうる未来像のように思われます。

1575_CHAMCCSI300JDR(中国A株ETF)

【中国A株にダイレクトにパッシブ投資できる】

私は、米国、米ドル一強の世界は

• 中期的には米国の我田引水的な為替、通商誘導が嫌気され
• 長期的には中国やインドが強国となり

世界の多極化が進むと考えていて
いまのうちから人民元建て資産を、長期成長が望める株式アセットで
厚めに持っておきたいと考えています。

それで、現状日本から、円→人民元建てで
直接的に中国株にパッシブなアクセスできる
数少ない貴重な選択肢が
1575_CHAMCCSI300JDR(中国A株ETF)
だと認識しています

【信託報酬、安いと思うのですが…？】

同ETFの信託報酬は税抜き0.7％と
ETFとしては高い分類に属すと思います。

ただ、中国のA株に直接的にパッシブ投資したいと考えたとき
例えば海外ETFは信託報酬だけ見れば安いですが

• 証券会社への売買手数料支払い
• 円→ドル→人民元→A株となる変換ルート

に照らすと、コストメリットありと思います。

国内ETFに目を転じると、中国をターゲットにしたものが
ほかにもいくつかあり、信託報酬も安いようですが
配当実績がなくて、それでいて、配当分が再投資され
基準価額に反映されている感じもしないのが大問題です。
単なる中国の株式指数（上海A株指数等）をなぞっているだけの感じがします。
こういう国内ETF、大嫌いです。

最後に国内投信を見渡しても
パッシブで信託報酬1％以下で、
純粋にA株に投じられるという商品はないと思います。

よってネット上には
新興国全般対象のETF、投信だとすごく信託報酬が低くて
そこには中国A株も含まれて、単一国投資よりリスク分散されるから
そのほうがいいという解説をしている記事も散見されますが、
「中国単一で、直接的に、パッシブ投資したい」
という言い方では、当ETFは十分安いと思います。
（もちろん、競合ETFや投信が出てきた際には
　信託報酬は落としていただきたいと思います）

【出来高、流動性の低さ（人気のなさ）が懸念】

同ETFの懸念は、出来高、流動性の低さで
その寂しさから

• 思い立った時に、適正な価格（基準価額に著しく乖離しない価格で）売買できるのだだろうか？
• 管理会社が中国籍のチャイナ・アセット・マネジメント（香港）・リミテッドという会社で、上場廃止（繰上償還）しそう。
• 根本的に、個人投資家の皆さんは嫌中が多く、中国株は人気がない

とか、そんな感じがします

【勝手な改善案】

まず、私は中国A株に投資したくて
「中国　ETF」で検索したのですが、
当ETFはなかなか見つけられなかったです。
CHAMCCSI300JDR　という名称がよくないと思います。
愛称をつけてそれを前面に推すなり、
アイディアのレベルで済むと思う部分に
すごく問題を感じます。これでは認知されません。

次に、チャイナ・アセット・マネジメント（香港）・リミテッド
は日本にJDR上場させたなら最低限でも
日本語化したwebページで情報開示すべきです。
あるのかもしれませんが、少なくとも私は発見できずにいます。

私はとりたたてスキルはありませんが
ここにこうしてブログを書くくらい積極的、好意的な顧客なわけです。
そういった人でも見つけられないページというのは問題だと思います。

それさえクリアすれば、
CHAMCCSI300の本籍地の純資産総額は
90億人民元≒1500憶円　もあるようだし
http://www.chinaamc.com.hk/en/products/etf/csi300/fund-details.html/?/HKen/CSI300/

JDRもなんだかんだで2013年から5年
上場廃止せずにけなげに頑張っているわけで
私のような投資家をもうちょっと惹きつけて
いいような気がするのです。

【中期見通し…中立】

さて、同ETFの値上がりについて
長期的には強気なのですが
中期的には米中の貿易摩擦でどこまで下押しする分からないので
中期見通しは中立とします。

チャイナ・アセット・マネジメント（香港）・リミテッド　さん
には、こんなにも好意的な私の梯子を外さないように、
くれぐれもよろしくお願いしたいと思います。

8079 _正栄食品工業

【2018年夏は乳製品、菓子関係のメーカが不振】

食品新聞によると2018年8月の食品大手主要メーカーの業績は
多くの会社で売上は伸びたものの
原材料価格高騰や各種コスト増で減益となったようです。
https://www.shokuhin.net/2018/08/20/topnews/%E9%A3%9F%E5%93%81%E5%A4%A7%E6%89%8B%E7%AC%AC%EF%BC%91%E5%9B%9B%E5%8D%8A%E6%9C%9F-%E5%A3%B2%E4%B8%8A%E9%AB%98%E3%81%AF%E5%A0%85%E8%AA%BF%E3%82%82%E5%8E%9F%E6%9D%90%E6%96%99%E3%82%B3%E3%82%B9%E3%83%88/13506/

特にお菓子、乳製品が主体の
明治や雪印、森永の苦戦が目立ちます。

そして、製菓原料を主力とする正栄食品工業も、
減益見通しとなり先日9/11に下方修正が発表されています。
北海道の地震も同社業績にダメージとのことです

【現状についての所見】

中小規模の食品メーカの場合
新商品の大ヒットで一挙高というのもあります。
（正栄食品は業販主体なので起こりにくいものの…）

が、日本は少子高齢化人口減という状況なので
途中一発があったところで中長期では
ジリ貧という状況は変わらないと思います。

いまの状況だと、
菓子原料を海外から調達して
国内で卸しているだけのジリ貧の地味な会社にすぎず
株主優待で送ってくるお菓子に
株主が飽きたら終わる気がします。

【同社への期待】

同社はアベノミクスで内需が比較的堅調で増収は堅持しつつ
昨年のチョコレート異物混入の再発防止
兼生産性向上のため設備投資をしています。

そのような環境がある今のうち、
ここ数年以内に、海外で安定して売れる体制を盤石にできれば
さらに成長する企業として評価されるとおもいます。

国内で卸売りをしてるだけなら二部上場で十分であって
一部に昇格した意味はないと思います。
ぜひとも、頑張ってください。