2019_年次報告書

少し遅いご挨拶となってしまいましたが
あけましておめでとうございます。
昨年（亥年）は当ファンド（ブログ）を
ご支援いただきありがとうございました。
2019年の当ファンド運用状況について
ご報告申し上げます。

【１．元本保全性(元本成長率)】

2018年12月末　141.0％
　↓
2019年12月末　160.9％（上昇率114％）

当報告における元本保全性は、集計時点の総資産評価額(円建て)を証券会社への純入金累計額(出金は相殺。売却益、配当等の再投資額は含まない。円建て)で割ることで算出しています。

【２．配当等収益額(税抜、手取りベース)】

178,966円
750.39ドル
なお、2019年中は分配（生活費充当のための取り崩し出金）を行わず、再投資に充てました。

【３．評価含み益は49銘柄】

Best 10
1位　米国株：フェイスブック　+1,210.11 %
2位　日本株：正栄食品　+377.02 %
3位　中国株：ZTEコーポレーション　+177.42 %
4位　日本株：アサカ理研　+174.34 %
5位　米国株：アルファベット クラスA　+149.65 %
6位　日本株：日本ケアサプライ　+108.61 %
7位　米国ETF：ヴァンエック・べクトル・ブラジル小型株ETF　+107.18 %
8位　日本株：日本セラミック　+107.15 %
9位　中国株：ベイジン・エンタープライジズ・ウォーター　+91.29 %
10位　日本株：ラック　+72.35 %


【４．評価含み損は39銘柄】

Worst 10
1位　米国株：レンディングクラブ　-92.15 %
2位　中国株：シェングァン　-89.78 %
3位　中国株：チャイナ・ユールン・フード・グループ　-82.13 %
4位　アセアン株：トラダ海運　-81.81 %
5位　米国株：スリーディー・システムズ　-76.15 %
6位　米国ETF：Direxion ザックス MLP 高配当ETF　-68.69 %
7位　米国ADR：タタ・モーターズ　-64.86 %
8位　アセアン株：ダイナスティ・セラミック　-44.65 %
9位　米国ADR：アンベブ　-41.29 %
10位　アセアン株：セブンイレブン マレーシア　-38.25 %


【５．ファンドマネージャコメント】

日経平均の2019年上昇率は18.19％となっております
当ファンドは基本的に新興国含む積極的な国際投資等で
日本株へのパッシブ投資を上回る運用成績を目指していますが
NISA枠においては保守的な運用を行っていることなどを要因に
その上昇率は14％となり、成績が劣後しました。

2020年につきましては、
・市場の急落局面があれば先進国ETF銘柄の買い増し
・市場が好調に推移する場合は、含み損銘柄を選定し
　中期的に業績回復が見込まれるものを難平買い
　（…Worst10は見込みなしですね……）
して、いずれにしても中期的に大きなリバウンドの
波を取りに行く運用を行います。

当ファンドでは引き続き安定した収益の確保と
信託財産の着実な成長を目指して運用を行います。
受益者様におかれましては
引き続き当ファンドへのご支援を賜りたく
よろしくお願いいたします。

2531_宝ホールディングス

ここのところ日経平均・TOPIXなど日本株が
全般として堅調です。こういう状況だと
株主優待狙いも触手が動きにくいのですが
宝ホールディングスが逆行安なので
優待の酒目当てに買いました。

直近の株価低調要因についての見解

持分法適用会社タカラバイオの新薬の見通し動向と
大型の設備投資が嫌気されているものと考えています。

中長期見解

同社のここ4年の業績を振り返ると
確実に売上及び営業利益を伸ばしてきました。
会社側は大型の設備投資で今季は微減益を
見込んでいますので、この後どうなるかだと思います。

私は、
2020年に訪日外国人が4000万人
2030年には6000万人が目指されていることを
考えると、その来日客を起点とした
世界的な和酒の需要拡大を期待しています。

特に繊細な日本酒を生産貯蔵面含め
安定供給できる酒造メーカとして
同社はぴか一と考えています。
アサヒ・キリンなどはビールが主軸です。
ビールメーカは、世界的にも集約が進んでいて
本邦企業が制圧できる分野と思えません。

同社には他国が本物を供給できず、かつ需要拡大が見込まれる
和酒の最大メーカである点に期待しています。
タカラバイオについては、現状多少期待が後退しているものの
基本的に黒字化している点で、
不安定な創薬ベンチャーとは全く違います。
引き続き発酵技術をベースとした比較的低リスクの研究開発により
追加材料の提供を期待します。

展望

ここ4年を考えると中国株の暴落やトランプ大統領による
貿易摩擦懸念などの外部環境があるなかでも
同社は着実に業績を積み上げてきました。
よって、今期もこの基調が確認されれば
設備投資懸念を払しょくし、株価は反転すると見ています。

ただ、万一急速な円高が進む場合は
リスクになると思います。

第52回:投資相対性理論

ヘッジファンドはいかなる相場環境下でも
絶対収益を挙げることを目標に運用されます。
下げ相場では売りのオプションも積極活用し
基本的に、元本が増えればOKという考えです。
しかし、長期的なインフレを織り込みながら
信託報酬に見合う結果を出せているでしょうか？

アクティブファンドはなんらかの市場平均指数を
ベンチマークにそれを上回る運用成績を目指すものですが、
信託報酬を加味したときほとんどの投信が
市場平均を対象とするインデックス投信に
成績が劣後するといわれています。
ただ、この場合も平均が上げ相場であれば
絶対収益という意味では、含み益の場合が多いでしょう。

このような背景から、何をもって「勝ち」と
みなすのかは投資家ごとに相対的なのです。。
よって、自分の投資は何を以て成功なのかを
きちんと見定め、見失わないことが重要です。
それが曖昧だと、
「儲かっているけど、市場平均に勝てていない」
などといった考えが思いつきに近い形でよぎり
つまらない小型株を深追いしたりして
大損することになります。

私は、株は債券との綱引きというよりは
世の中に流通している経済状況と現金量とリスクを反映し
相対的に時々の平均株価があるという考え方がベースにあるので
株価が下がった場合には、相対としての全体環境と比例している
と捉えると、額面が下がってもあまり危機感がないのです。

基準価額がどうなろうとも
時々に普通の会社以上に、無理なく（業績に裏付けのある）
安定的に高配当を出している会社が、
相対的に強い会社だと思います。

なので、私の考え方に合致するものとしては
時々に経営・財務が安定している
高配当企業のみ機械的に選び出して運用してくれる
高配当ETFが最高だと思います。